离岸人民币地方政府债券热销 探索地方债国际化

茶之缘，离岸也是茶之道

一方面，人民M2增速过快，这两年一直处于两位数的增速，跟经济增速和物价水平有所脱节。比如去年6月份，币地银行存款利率已经历过多轮下调，币地那时候国有大行3年期、5年期个人整存整取定期存款利率基本为2.6%、2.65%，股份制银行存款利率整体略高于国有大行，除渤海银行3、5年期存款利率均为2.95%外，大多数股份行整存整取定存利率3年期为2.65%，5年期为2.70%。

政府债方债这导致M2-M1剪刀差急剧收窄。其中一个最重要的模式是，券热大银行放贷、券热小银行买债：部分资质较好的企业从大银行获取低息贷款，转存入存款利率更高的小银行，小银行在二级市场上购买债券。根据央行披露的存款类金融机构人民币信贷收支表，销探我们看中小银行和大型银行的境内人民币存款增幅有何不同。

索地在我国目前中小银行之间的确存在较大的存款利差。流动性扩张无法有效转化为实体部门的投资和消费需求，国际导致信用扩张效率下降和M1偏低。

如果说小银行的存款利率高，离岸企业会把存款存入小银行，离岸然后小银行去买债的话，那么这几年小银行的存款增速会提高，大银行的存款增速会下降，那么我们可以通过中小银行这几年存款增速情况进一步验证。

以上央行的划分有个问题，人民股份制银行里的招商银行、人民兴业银行、光大银行、中信银行、浦发银行、民生银行等事实上存款利率跟国有大型银行差不多，他们的存款数据被统计在中小银行里，对于以上数据有干扰，中小银行的存款增幅的下降可能更加严重一些。从微观层面看，币地大银行完成了信贷目标，大企业获取了大小银行间的存款利差，小银行也补充了存款、通过加杠杆获得了收益。

从以上可以看出，政府债方债可能并不存在大企业在大小银行存款利差之间的套利情况，或者这种情况并未如理论上设想的那么严重。按照央行的分类，券热大型银行指的是资产总量大于等于2万亿元的银行（以2008年末各金融机构本外币资产总额为参考标准）,包括工行、券热建行、农行、中行、国开行、交行和邮政储蓄银行，中小银行指本外币资产总量小于2万亿元的银行。

2022年，销探我国大型银行的境内存款增加了111118亿元，相比年初增幅是10%，中小型银行的境内存款增加了105519亿元，相比年初增幅是9.7%。由于银行体系明显扩张信贷和资产，索地贷款创造存款，最终导致社会总存款和M2高增。

(责任编辑：哈尔滨市)